BVI公司不会急增
开曼群岛的公司法能被港交所接纳成为英属维尔京群岛的参考,反映出其对股东有合理保障,成熟的法规说明了为何开曼群岛能一早成为认可司法权区。然而,BVI公司上市要多花附件上的工夫,有意铺排在港上市的投资者倒不如直接在开曼群岛等地注册控股公司。而根据国际货币基金组织(IMF)在2008年为全球离岸金融中心所作的评估报告,集体投资计划(Collective Investment Schemes, CIS)(包含公众及私募基金)部分,截至2006年,在BVI成立的集体投资计划有2571家,而开曼群岛则高达8134家,相差达三倍,所以是次承认BVI的司法权区相信不会大幅增加来港上市公司的数量。
有意见说,新例可以吸引更多私募基金来港上市,但笔者表示怀疑。港人对高风险高回报的投资一向趋之若鹜,而一向为富人玩意的私募基金,其专业管理和投资的不透明为其披上神秘面纱,亦被理解为高回报的要门。私募基金有别於属二级市场的股市,他们主要活跃於一级市场(primary market),倚靠管理人的独到消息及眼光,寻找具高增长潜力但仍未上市的公司入股,待公司成熟或上市,私募基金便会出售持有的股权套现。私募基金一旦上市,必须严格遵守各地政府订立有关上市公司的监管规条、信息披露及高级管理人员的薪俸税务等,以保障投资者的利益。新例犹如堵塞了私募基金的自主性及创新性,平民化后就不再是神话,故私募基金对一般投资者的吸引力难以预测。
中国内地早着先机
既然上市集资为私募基金带来如此不便,那为何不少举足轻重的私募基金均选择上市这一条路?原来,融资成本是其中一个原因,催化了它们寻求於股票市场作IPO直接融资。市场上可供收购及有可观利润的项目随着行业间激烈的竞争而日渐减少,基金经理都希望透过更多渠道得到永久资金壮大储备,以在新兴市场乃至世界各地寻找新的机会作长期投资。公司上市后,亦可扩大知名度和树立品牌价值,从而延长企业的寿命;增加公司的透明度,可使公众放下对私募基金的戒心,较易筹集新的资金。
不错,许多私募基金成立於离岸地区,BVI注册公司获港交所上市资格理论上的确能增加来港上市的机会。惟根据IMF在2008年的报告,在BVI注册的集体投资计划有约3000家,实际上只占总体的一小部分。离岸地区如百慕达(约1500家)和开曼群岛(约8000家)也是私募基金注册公司的热门地方,美国、法国和卢森堡等亦占重要地位(各占约8000家)。
更甚的是,相比起香港这弹丸之地,投资大中华是全球金融投资的大趋势。拜全球化所赐,在近二三十年制造业等境外的庞大投资,造就了不少中国富豪的崛起,加上中国金融市场仍在增长阶段,机会处处,配合政府扶植经济的各种国策,私募基金直接走进去分一杯羹是势在必行的。金融海啸令私募基金集资后无法投得好项目,因而累积了购买力,而内地资金充裕,私募基金根本不必透过上市集资来增加资本,这一来减轻资金的成本,更重要的是维持投资的独立性和独特性,不受监管机构的掣肘。为此,期望新例可吸引更多私募基金来港上市,目前仍只是一个主观的愿望。
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